【中国广告门户商务服务网】事项:中视传媒披露09年度与中央电视台的关联交易计划,预计总额不超过7亿元。其中版权转让及制作业务不超过1.9亿元,租赁及技术服务不超过1.1亿元,广告代理业务不超过4亿元。
评论:
广告代理成本减少好于预期
本次披露的关联交易有三个变化:(1)版权转让及制作业务从不超过1.4亿元,提高到不超过1.9亿元;(2)租赁及技术服务从不超过0.9亿元提高到1.1亿元;(3)首次披露09年度广告代理的关联交易计划,为不超过4亿元,08年计划为不超过4.2亿元(实际没有超过4.1亿元)。
市场最为关注中视传媒的广告代理成本,本次披露广告代理金额的变动与我们前期判断基本一致,但减少幅度好于预期。(1)央视对中视传媒广告代理逐步采取市场化运作方式,毛利率从08年之前的30%以上下降到08年的12.5%,除非中视传媒能创造更高的广告收入,要不然30%以上的毛利率将一去不复返;(2)因为08年广告代理成本大幅增加,导致毛利率剧烈下滑,央视会考虑下调09年的广告代理成本;(3)我们之前判断09年广告代理的毛利率约为15%,对应广告代理成本4.15亿元,本次广告代理成本为不超过4亿元,好于我们的预期,对应的毛利率有望提高到18%(对应的代理成本为3.98亿元)。
上调09年EPS至0.32元,上调幅度16.9%,维持2010-11年预测及“中性”评级
根据本次关联交易的披露,我们调整了2009年广告代理业务的毛利率,从15%上调至18%,对应2009年的EPS从0.28元上调至0.32元,上调幅度为16.9%。因为中视传媒与中央电视台的关联交易需要每年谈判确定,因此,我们并不调整2010-2011年广告代理毛利率假设(假定为15%),从而维持这两年的盈利预测,对应的EPS分别为0.29和0.30元。
当前股价下,对应2009-2011年的PE分别为44、49和47倍,估值处于传媒行业平均水平,相对合理,我们维持“中性”的投资评级。
更多精彩请查看＞＞
相关阅读：港资企业不愿做品牌及国内市场的原因
如何利用新浪微博进行网站推广
尼尔森发布09年7月中国网站流量排名
基本药物采购招标 收费将是改造重点
SNS社交网站流行的秘密是什么
 |
|
发 表 评 论 |
- 企业推广
- 企业服务
