金岩石：股市现在“差大钱不差小钱”-中国广告门户网-广告新闻频道

金岩石：股市现在“差大钱不差小钱”

作者：阳军文章来源：上海证券报点击数：更新时间：2009-8-25

那为什么还说股市很差钱呢？是因为“大小非”减持的压力。应该看到，8月初流通市值首次超过非流通市值也是诱发本次股市暴跌的原因之一。股性如人性，也是喜欢自由的。到今年年底，流通市值将达到总市值的3/4，假设沪指年内从2800点回升到3500点，指数上升700点仅为+25%，但流通市值却几乎要翻一番达到近18万亿。所以我说：下半年股市“不缺小钱缺大钱，没有大跌有小跌”。持反对意见者会说，非流通股不会真的流通，卖了也会买再回来。此话看似有理，却是一个替别人决策后再推理的悖论，任何股票都可能被长期持有，我们却不能以此作为进一步推理的前提。关键在于，流动性供求与股市价格水平的关系还有一个新的命题：在流通股比例显著提高的条件下，股市的估值水平是否会下降？

中国A股/H股价格存在明显差异的原因固然很多，至少有一个原因是流通股比例之差——A股市场是有限流通的，H股是全流通市场，而有限流通股市的估值水平高于全流通股市，这似乎是没有争议的。由此推论，在未来不到5个月内，A股流通市值将从目前50%再度提高到74%，整体估值水平将会因此下降。这是一个流动性估值的问题，因为在低流通率的股票上，流通股的价格会因非流通股的禁售而相对较高。结论是：下半年货币供应和信贷投放会有所放缓，适度宽松的货币政策不变，股市流动性充裕的基调就不会改变，但随着“大小非”股的高比例解禁，股市将面临流动性估值水平下降的压力。如果上市公司的整体业绩没有显著改善，年内股市再创新高的可能性较低。

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